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       一、价格走势

       自9月末开始，中国氧化铝价格开启上行通道，白刚玉企业生产成本持续增加，白刚玉价格也在成本的支撑下不断上涨。截至2024年11月25日，中国白刚玉段砂当日市场均价为7167.83元/吨，达到近年的高点位置。目前中国白刚玉产品主流报价为：原料块价格（含税出厂）约6800-7000元/吨，段砂价格（含税出厂）约7000-7300元/吨。

       二、市场情况

       （一）中国市场

       据百川盈孚了解，随着白刚玉价格持续大幅上涨，需求明显收缩。具体原因有以下三点：

       1、白刚玉价格过高：目前白刚玉当日市场均价在7167.83元/吨，从9月末至今，两个月的时间内快速增长2000元/吨，下游企业心态从最初涨价时的观望，到后期的畏高，始终保持刚需采购。

       2、替代品的冲击：氧化铝价格上涨，白刚玉与板状刚玉的价格均快速上行。但以铝矾土熟料为原料生产的棕刚玉，虽因源头矿石的价格上涨，产品报价也出现上调，但相比于白刚玉而言，棕刚玉价格涨幅比较有限。目前河南地区棕刚玉段砂主流价格区间为5200-5400元/吨，与白刚玉价差已经接近2000元/吨，除必须使用白刚玉进行生产的产品外，下游制品企业多数改用棕刚玉、白刚玉二级品甚至废刚玉进行生产。

       3、需求总量少：房地产市场仍旧低迷，钢厂开工率处于较低水平。2024年钢价始终处于较低水平，9月传出降准0.5个百分点，释放长期流动性1万亿元等多重利好消息，钢价出现提高，钢厂开工率有所提高。但价格上涨仅持续到10月中旬。后续随着宏观面预期减弱、以及采暖季影响到来，钢厂再度减产。整体来看，耐火材料的需求量仍旧处于较低水平。

       （二）出口市场

       中国下游企业对白刚玉需求表现较为疲软，同时受出口报关检查更为严格的影响，部分刚玉企业海外客户流失，虽有一些企业受益导致出口订单小幅增多，但7、8月整体出口量仍旧有所减少。

       9月，随着刚玉企业陆续适应新的出口环境，出口量有所恢复，但10月刚玉价格大幅上涨，导致出口数量再度减少。白刚玉价格处于高位，后续出口数量或将也受此影响处于较低水平。

       11月21日，欧委会发布公告，将对原产中国的熔融氧化铝发起反倾销调查，涉及产品的欧盟CN编码为28181011、28181019、ex28181091和28181099（TARIC编码为2818109120和2818109190）。倾销调查期为2023年10月1日至2024年9月30日，损害调查期为2021年1月1日至倾销调查期结束。初裁预计将于7个月内作出，最长不超过8个月。

       这意味着中国的刚玉产品出口至欧盟很大可能将加收反倾销税，从而导致刚玉出口至欧盟数量有所减少。根据百川盈孚整理的数据显示，近几年中国白刚玉出口至欧盟数量为10万吨/年左右，约占全部出口数量的25%，本次反倾销调查将对中国白刚玉企业造成较大的冲击。

注：2024年为1-10月数据 

       内忧外患下，白刚玉企业需求大幅减少，加之氧化铝限量供应，白刚玉企业原料不足，多维持较低开工负荷。百川盈孚统计，11月25日中国白刚玉建成产能215.1万吨，开工产能77.18万吨，开工率35.88%。

       除原料不足、需求疲软外，成本走势存在不确定因素也导致白刚玉企业为规避风险而停产。风险主要存在于，白刚玉企业采购氧化铝，以月底结算为主。对于白刚玉企业来说，只有每月结算价格出炉之后，才能测算当月的生产成本。而白刚玉企业向下游客户报价多为一口价的形式，在近期这种氧化铝价格大幅上涨的情况下，白刚玉企业只能凭借自己的经验预估月均价，进行报价。这种方式下，下游客户与白刚玉企业之间对价格易产生分歧，且交易双方大概率仍有一方将面临报价较低或高价采购造成的损失。部分体量较小的白刚玉企业抵抗风险能力较弱，因此进行停产。

       同时，继续生产的企业也在积极探索新的交易模式。据悉，目前有部分企业采用采购氧化铝的模式，尝试与客户之间进行月底结算。这种交易方式对于白刚玉企业来说，大大降低了风险，但也限制了白刚玉企业的利润空间，因此企业对这种交易方式的看法也不尽相同。

       三、百川盈孚预测

       1、成本方面：目前由于矿石供应、环保管控等原因，氧化铝供应仍旧较为紧张，因此短时间内氧化铝价格将继续保持稳中上行的走势，白刚玉成本将维持在较高水平。氧化铝供应紧张的局面或将在2025年1季度末，随着氧化铝新建产能有产品产出后，才会有所缓解。

       2、需求方面：根据目前市场情况判断，2025年白刚玉价格或将呈现整体下行的走势，但价格下跌或将较为缓慢，价格重新回到涨价前的水平或将需要到下半年。因此2025年大部分时间，中国白刚玉价格仍将处于棕刚玉上方，除必须使用白刚玉生产的产品之外，客户或将更倾向于采购棕刚玉。且随着欧盟对中国熔融氧化铝进行反倾销调查，中国白刚玉出口至欧盟数量或将有所减少。整体来看，白刚玉需求将维持在较低水平。

       3、供应方面：2025年中国氧化铝新增产能较多，白刚玉企业原料紧缺的问题将得到缓解，但需求保持较低水平，价格处于下降过程，白刚玉企业将继续保持按单生产，开工率或将继续保持在40%左右的水平。

       4、价格方面：近期氧化铝价格涨速有所减缓，白刚玉企业报价变动减少，目前段砂报价多维持在7200元/吨附近。氧化铝价格上涨支撑较为乏力，白刚玉价格也已接近高点位置。短期内白刚玉段砂价格或将在7150-7300元/吨区间运行。价格下跌或将出现在2025年1季度末，2025年中国白刚玉全年均价或将在6300元/吨附近。

       5、交易模式：2025年白刚玉价格仍将处于变化过程，且整体幅度较大。降价过程中，采购方压价将更为猛烈，或将有更多白刚玉企业尝试使用月底结算的交易模式，以降低风险。