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深度解读:蓝思科技未来高增长的五大核心逻辑

关键词 蓝思科技 , 蓝宝石 , 研磨|2021-02-04 10:20:28|来源 金融界网
摘要 近期,苹果产业链个股波动不断,苹果砍单、供应链有转移风险、巨额存货危机、知名标的被剔除产业链等传闻袭来,蓝思科技、歌尔股份、信维通信、欧菲光等个股遭市场冷遇。然而,尽管有传闻扰动,...

近期,苹果产业链个股波动不断,苹果砍单、供应链有转移风险、巨额存货危机、知名标的被剔除产业链等传闻袭来,蓝思科技、歌尔股份、信维通信、欧菲光等个股遭市场冷遇。

  然而,尽管有传闻扰动,但往前看,市场人士普遍认为,当下季节性波动无需过度担心,年中起消费电子新品的迭代动能可期,仍然看好苹果供应链基本面的稳健成长。

  事实上,蓝思科技2020年业绩预告显示,2020年归属于上市公司股东的净利润预计48.88亿元-50.61亿元,同比增98%-105%。太平洋(3.19 -2.15%,诊股)电子表示,蓝思科技已经连续多个季度实现了业绩增长大超预期,在当前手机外观件制造工艺难度不断提升,进化迭代节奏加速的前提下,这一增长趋势仍将延续,行业头部利润会更多地向蓝思这种技术与产能储备深厚的龙头企业集中。下面,我们从经营业绩、研发投入、产品布局等角度,对蓝思科技未来高增长背后的确定性进行分析。

  逻辑一:优异业绩及良好预期支撑高成长

  回顾上市之初,蓝思科技2015年的营收为172亿,净利润为15.4亿,与2019年303亿元的营收以及24.3亿元的净利润相比,4年间营收提升达到76%,净利润提升了58%。而2020年预计归母净利48.88-50.61亿元,仍旧保持大幅上涨趋势。

  从近几年的发展情况来看,蓝思科技的营收整体而言稳定增长,自2019年第三季度起,其营收与净利润不断爆发,连创多个新高。业绩突出的背后,除了行业景气度的加持,更多取决于蓝思科技潜心蓄力、稳健布局、积极开拓增长点等努力带来的后续发展驱动力。

  一方面,作为苹果外观结构件的核心供应商,蓝思科技自初代iPhone开始切入苹果供应端,与苹果协同开发了多款玻璃盖板产品并实现大规模商用,并逐步从盖板玻璃扩展至蓝宝石等领域,在苹果供应链的供货份额稳步提升。2020年上半年,蓝思科技的供货份额已超60%左右,市场领先地位明显。

  另一方面,凭借技术研发、生产管理、品牌口碑等方面的优势,蓝思科技也与HMOV等安卓系品牌厂商以及特斯拉等高端新能源汽车厂商达成深度合作,客户资源优质且集中,成为了整个产业链上的核心供应商。

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  据国际权威调研机构IDC预测,2020年第四季度中国智能手机市场出货量约8,640万台,全年整体出货量约3.26亿台,APPle,OPPO,vivo,小米均出现了明显的正增长。这一上升趋势有望在2021年延续,并较2020年增长4.4%。5G手机增长给产业链带来大量订单,玻璃盖板需求逐渐放量,作为行业龙头,蓝思科技以年超600kk的出货量遥遥领先,产品市场渗透率将得到进一步提升。

  逻辑二:垂直整合增强盈利能力

  近几年,围绕“打造一站式服务平台”这一发展思路,蓝思科技在巩固原有的视窗防护玻璃业务优势的基础上,对新型外观材料进行积极布局,从3D玻璃到蓝宝石,再到精密陶瓷、精密金属等手机外观新材料的加工生产和应用,蓝思科技都逐步储备了成熟的技术与工艺,实现了产品线的不断丰富和拓展。凭借深厚的行业地位和领先的综合实力,在智能移动终端之后,蓝思科技相继开拓了智能穿戴、车载设备、智能家居等多个领域。

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  从财报来看,目前蓝思科技的主营业务可划为中小尺寸防护玻璃、大尺寸防护玻璃、新材料以及金属和其他业务四大块。从2020年上半年的数据可知,其中小尺寸防护玻璃产品销售收入111.64亿元,较上年同期增加40.96%,占比73%;大尺寸防护玻璃产品销售收入23.29亿元,较上年同期增加40.22%,占比15%;新材料及其他产品销售收入18.53亿元,较上年同期增加9.01%,占比12%。从逐年变化的业务比重可以看出,蓝思科技的业务结构正在不断走向优化与均衡。

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  仔细分析,可以发现蓝思科技的平均毛利率在25%以上,相比同行毛利率较高,呈企稳之势。数据显示,蓝思科技2020年Q3毛利率达到29.83%,同比增长0.61个百分点,净利率14.73%,同比增长0.69个百分点。就2020年前三季度来看,蓝思科技销售毛利率为28.53%,较2019年同期的23.57%有所上升,已达近5年最高。

  盈利能力的提升,与蓝思科技在精益生产、成本管控、内部配套等方面做出的成绩密切相关。一方面,蓝思科技全面优化采购体系,对合格供应商进行深入梳理和分析,将采购认证模式由各园区分别认证改为集团统一认证,节约了重复认证成本和管理成本。另一方面,蓝思科技稳步提升核心专用设备的自主设计、研发和制造水平,实现智能制造机器人(10.97 -2.40%,诊股)更高比例地介入与使用,大幅降低了设备成本。此外,蓝思科技不断提高化工、刀具、抛光、模切、研磨切削、印刷、包材等前十大材料的自制比例,也实现了外购成本的大幅度优化。

  逻辑三:研发与技术创新带来高回报

  除了紧抓行业机遇、集聚客户资源、增强盈利能力等因素以外,蓝思科技高速成长的秘诀还包括多年来持续的高额研发投入。

  研发经费支出直接体现着一家公司研发投入的实力。蓝思科技每年的研发投入占营收比重在6%左右,2020年前三季度,蓝思科技累计研发投入达到10.26亿元,上市以来研发投入总计超80亿元,处于行业最高水平。持续稳定的高研发投入确保了蓝思科技在新材料、新工艺、新设备、新产品上的竞争优势得以巩固并不断扩大。

  除了持续高研发投入,蓝思科技还协同客户和上下游合作伙伴成立研发团队、研发实验室和研发中心,开展前瞻性的技术研发和布局,为抢占蓝海市场先机做好了技术与资源储备。截至目前,蓝思科技已与苹果、华为、OPPO、vivo、小米等客户共同成立了研发团队,并与中南大学、湖南大学等高校达成了校企合作。

  数据显示,截至2020年6月末,蓝思科技研发技术人员达到11708人,获得专利授权1641件,涵盖加工工艺、产品检测、设备开发、新型材料等多个领域。在“湖南上市公司创新实力榜”上,蓝思科技以三年以来连续高研发投入位列榜单第三。

  逻辑四:投资并购使得衍生业务多点开花

  近几年,蓝思科技以垂直整合战略为基石,战略聚焦产业链上下游,拓展布局高成长性领域。一方面通过优化业务与产品结构,以及持续高研发投入实现业绩的高质量增长,另一方面进行外延式扩张,与现有业务建立起有力协同。

  2016年,蓝思科技收购东莞机械科技公司,将其整体搬迁到浏阳经开区,成立蓝思智能机器人有限公司,正式开启智能机器人项目。

  2017年12月,蓝思科技与国瓷材料达成合作,设立长沙蓝思国瓷新材料有限公司,进一步促进特种精密陶瓷材料在智能穿戴设备领域的推广与应用。

  2018年7月,因看好TWS耳机的发展,蓝思科技将业务延展至声学领域,战略入股了深圳市豪恩声学股份有限公司,将公司优质客户资源与豪恩声学技术实力紧密结合,以9047万元获取豪恩声学15%的股份。

  2020年8月,蓝思科技收购苹果金属机壳供应商可成科技旗下可胜和可利两家大陆厂商,大客户金属结构件供应链,进入更大的金属结构件大市场。

  2020年9月,蓝思科技加码蓝宝石业务,与晶盛机电(40.80 -1.26%,诊股)达成合作,投资设立宁夏鑫晶盛电子材料有限公司,对工业蓝宝石晶体进行技术研发、生产制造和销售,进一步增强了蓝宝石业务的成本与产能优势。

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  通过并购与合作,蓝思科技实现了多领域、多层次业务布局,与公司原有产品矩阵形成良好互补,行业影响力稳步提升,拓展领域业务的协同与发展,也为未来的高质量发展增添助力。

  逻辑五:打造“一站式服务”平台型龙头

  在全球新格局下,品牌厂商必然要重塑不同体系的供应链,近年来,与中国台湾地区供应商频繁出局相对应的,是中国大陆地区供应商入围数量明显上升,一改过去“台厂为主,陆厂为辅”的产业生态。

  蓝思科技通过内生加外延双轮驱动,在客户大中华区的战略部署中取得了非常重要的首发位置。以收购可胜可利为例,以往电子组装行业龙头均实现零组件和组装业务的同步布局,蓝思科技此次拿到大客户金属机壳业务,则能供应绝大部分终端外观件,释放更大的协同效应,为其此后布局系统组装打下坚实基础。

  从历史来看,蓝思科技横向拓张新业务板块能力极强,从智能手机业务起步,扩展至平板笔记本+智能穿戴+智能汽车+智能家居等垂直多业务板块驱动。具体到零部件,蓝思科技从玻璃起家,切入陶瓷、蓝宝石等新材料,均实现量产贡献业绩。发展至今,各个阶段均与主流客户深度合作,从摩托罗拉、诺基亚到三星、苹果、华为、特斯拉,持续围绕客户拓展产品,组装和零组件互相引流,具备手机零组件一站式垂直整合能力,短期看,可通过深度绑定头部客户优享5G红利,未来可乐观展望客户旗下多条产品线项目,中长期增长点凸显。

  值得期待的是,目前蓝思科技定增已经圆满落地,相关项目正在积极建设,为即将到来的“超级周期”进行产能与技术准备,待建设完毕后,蓝思科技的市场占有率和综合竞争实力将得到进一步提高,龙头公司的复利优势更加稳固。

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  展望2021年,下游市场旺盛的需求状态仍在延续,其持续进行的垂直整合也有望在新的一年开花结果,这些都是蓝思科技继续交出高质量业绩答卷的核心支撑。随着行业头部资源的进一步集中,蓝思科技未来的高效优质发展,值得我们拭目以待。

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